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多空因素相互交織,螺紋鋼 主力合約在3500—40
時間: 2018-06-28 16:56 瀏覽次數:
多空因素相互交織, 螺紋鋼 主力合約在35004000元/噸 振蕩在進口力度加大的驅動下,外貿增速繼續回升,同時製造業擴張速度也進一步回升。但是,投資和消費增速的進一步下滑,以及

多空因素相互交織,螺紋鋼主力合約在3500—4000元/噸
振蕩在進口力度加大的驅動下,外貿增速繼續回升,同時製造業擴張速度也進一步回升。但是,投資和消費增速的進一步下滑,以及工業增速繼續走低暗示著國內經濟承壓。

海關總署最新的統計數據顯示,2018年1—5月,中國進出口貿易累計達到1.81萬億美元,同比增長16.8%,增速較去年同期高4.48個百分點,較今年前4個月高0.4個百分點,為連續第二個月呈現回升態勢。其中,1—5月出口貿易累計達到9570.59億美元,同比增長13.3%,增速較前4個月低0.3個百分點,為連續第三個月回落;進口貿易累計達到8573.86億美元,同比增長21%,增速較前4個月高0.4個百分點,為連續第二個月回升。

為兌現進一步推進對外開放的承諾,進口力度不斷加大,外貿增速保持持續上升態勢,對經濟有一定的支撐。同時,國內製造業擴張速度也進一步加快,一定程度上增強了對國內經濟的支撐力度。統計局最新數據顯示,2018年5月中國製造業PMI指數報51.9%,比去年同期高0.7個百分點,比4月高0.5個百分點。

但是,投資和消費增速的持續回落,暗示著國內經濟正承受著一定的下行壓力,經濟形勢也呈現出愈發複雜的態勢。

統計局最新數據顯示,2018年1—5月,中國固定資產投資累計完成21.60萬億元,同比增長6.1%,增速較去年同期低2.5個百分點,較今年前4個月低0.9個百分點,延續著持續回落的趨勢。2018年1—5月,全社會消費品零售總額累計同比增長9.5%,增速較去年同期低0.8個百分點,較今年前4個月低0.2個百分點,同樣延續著持續回落的趨勢。其中,5月全社會消費品零售總額同比增長8.5%,增速較去年同期低2.2個百分點,較4月低0.9個百分點,當月增速走低的速度有所加快。

工業增速重回下行趨勢,不但印證了經濟承壓的事實,也一定程度暗示著後期的經濟形勢可能更加複雜。統計局數據顯示,2018年5月,中國規模以上工業增加值同比增長6.8%,增速較4月低0.2個百分點。其中,5月製造業工業增加值報6.6%,較4月低0.8個百分點,較去年同期低0.3個百分點,且製造業工業增速重回下行趨勢。目前,中美之間的貿易摩擦加劇,國內金融去杠杆與房地產調控持續進行,若以上因素疊加共振,則可能對整個商品市場尤其是工業品市場形成較大的衝擊。

今年以來,政府主導的金融去杠杆持續進行中,貨幣供應增速持續走低,社會融資規模也不斷收縮。中國人民銀行統計數據顯示,2018年5月,狹義貨幣供應量(M1)同比增長6%,增速較去年同期低11個百分點,較4月低1.2個百分點,延續著大幅下行的趨勢;廣義貨幣供應量(M2)同比增長8.3%,增速較去年同期低0.8個百分點,與4月持平,但增速並未擺脫下行的大趨勢;M2和M1的差值進一步擴大至相差2.3個百分點。在貨幣供應增速持續下滑背景下,社會融資規模也在不斷收縮,表明了去杠杆在持續進行。中國人民銀行最新的統計數據顯示,2018年1—5月,全社會融資規模累計達到7.91萬億元,較去年同期減少1.47萬億元,減少規模相比於去年同期進一步擴大。  

在金融去杠杆持續進行背景下,市場流動性受到一定程度影響,短期流動性波動加劇。Wind統計數據顯示,截至2018年6月22日,隔夜SHIBOR拆放利率年內最大為2.9210%,最小為2.4460%,波動幅度明顯大於2017年;同時,1個月期SHIBOR拆放利率經曆了第二季度初的快速回落後,重心開始逐步抬升,截至6月22日,1個月期SHIBOR拆放利率報4.1510%,較年內最低的3.7480%已經升高0.4030個百分點,且延續著持續抬升的趨勢。   

隨著國內外形勢愈發複雜,為維持國內金融市場穩定,有效對衝潛在的經濟及金融風險,緩解國內實體企業的流動性緊張,中國人民銀行年內已經選擇第三次降準。2018年6月24日,中國人民銀行對外宣布,自7月5日起定向降準0.5個百分點,此次定向降準的資金主要用於“債轉股”和支持小微企業融資,預計將釋放7000億元左右的流動性。由於當前中國經濟有所承壓,國內外經濟及金融市場形勢也愈發複雜,加之中美貿易摩擦加劇,我們認為中國人民銀行年內仍有進一步降準的可能性,這在一定程度上會提振大宗商品價格。

此外,受美聯儲加息及縮表的推進,國內資金外流傾向略有加重,人民幣出現持續性貶值,外匯儲備也有所減少。中國人民銀行最新的統計數據顯示,2018年5月中國外匯儲備為3.11萬億美元,較4月減少142億美元,呈現出持續性小幅減少的趨勢。截至2018年6月25日,美元兌人民幣匯率中間價報6.4893,相比於年內最低時的6.2764已經升高0.2129,即3.39%,且呈現持續走高的趨勢,表明人民幣正持續貶值。雖然中國人民銀行近期的降準主要是針對國內結構性問題,但由於當前正值美聯儲的加息周期,降準策略或進一步促使人民幣貶值,後期勢必加劇市場的波動。   

在供給側改革驅動下,鋼鐵企業的效益不斷改善,大多數鋼廠維持高利潤,這也驅動著鋼廠在政策允許下加大力度生產。Wind統計數據顯示,截至2018年6月22日當周,全國盈利鋼廠數達到84.66%,與前一周持平,繼續穩定在高位水平;全國鋼廠高爐開工率達到71.55%,較前一周高0.14個百分點,穩定在年內的最高開工率水平附近。  

鋼廠維持較高的開工驅動著粗鋼及鋼材產量持續增長。國家統計局最新統計數據顯示,2018年1—5月,中國粗鋼累計生產3.70億噸,同比增長5.4%,增速較去年同期高1個百分點,較前4個月高0.4個百分點,繼續保持著較快的增長速度;2018年1—5月中國鋼材累計生產4.35億噸,同比增長6.20%,增速較去年同期高5.4個百分點,較前4個月高1.2個百分點,保持著持續加快的趨勢。由於當前鋼廠依然保持著較高的利潤,後期鋼廠勢必在政策允許下延續最大限度的生產,確保企業利潤最大化。我們了解到,前期鋼廠利潤毛利已經突破1000元/噸,平均淨利潤也超過600元/噸,這實際上已經高於去年的平均淨利潤水平。在這樣的高利潤驅動下,我們認為除非政策限製很嚴格,否則後期的鋼材價格變化會很大。 

今年以來,鋼材市場需求依然保持著相對強勁的勢頭,房地產新開工及施工增速回升進一步提振了市場信心。國家統計局最新統計數據顯示,2018年1—5月,中國房屋施工麵積和新開工麵積累計達到68.50億平方米和7.22億平方米,同比增長2%和10.8%,增速較前4個月高0.4和3.5個百分點。在房屋新開工增速重回升勢的同時,施工增速則連續第二個月回升,一定程度上表明房地產市場在持續調控背景下,仍然保持著一定的韌性,對鋼材市場的需求預期也起到了良好的支撐效果。 

但是,房地產開發投資增速持續回落,意味著即使市場對房地產的預期較好,但在持續調控背景下,後期房地產對鋼材市場需求的拉動可能存有隱憂。國家統計局最新的統計數據顯示,2018年1—5月,中國房地產開發投資累計完成4.14萬億元,同比增長10.2%,增速較前4個月低0.1個百分點,為連續第二個月回落。而在房地產開發投資增速持續回落的同時,政府整頓PPP項目也令項目入庫數開始持續減少,這意味著後期基建需求可能有所減弱。Wind統計數據顯示,截至2018年5月,PPP項目總入庫數報1.26萬個,較4月減少0.06萬個,為連續第4個月減少。

此外,鋼材庫存結束減少趨勢以及整體持續高於去年的現狀,暗示著後期鋼材市場可能轉向供大於求格局。Wind統計數據顯示,截至2018年6月22日當周,全國主要城市主要鋼材庫存合計為1009.71萬噸,環比前一周增加11.12萬噸,較去年同期多48.17萬噸。其中,螺紋鋼庫存478.22萬噸,環比前一周增加0.5萬噸,較去年同期多88.32萬噸。主要城市的鋼材及螺紋鋼庫存結束了持續減少的趨勢,如果後期庫存不斷累積,疊加整體高於去年的庫存水平,鋼材市場將不斷承壓。

今年以來,雖然整個黑色產業鏈各個環節價格波動有所加劇,但對鋼廠來說,原料成本重心基本穩定,產成品螺紋鋼的價格重心卻較原料成本有明顯抬升。Wind統計數據顯示,2017年和2018年至今,天津港準一級冶金焦(A<12.5%,<0.7%S,CSR>60%,Mt8%)平均價為1984.64元/噸和2076.74元/噸;2017年和2018年至今青島港PB粉(61.5%)平均價為542.32元/噸和489.62元/噸。在不考慮其他成本費用的情況下,2018年焦炭和鐵礦石給鋼廠實際上帶來了約38元/噸的成本重心的下移,但產成品螺紋鋼價格重心卻上移了約116元/噸。

因此,截至當前,鋼廠平均利潤應該要好於去年,這一方麵將有助於鋼廠容忍原料後期可能的價格上漲,另一方麵也驅動著鋼廠繼續保持政策允許下的最大限度生產,確保了後期鋼材供應的充足。

總之,在複雜的多空因素影響下,後期鋼材市場預計將保持大區間寬幅振蕩格局,螺紋鋼期貨主力合約將繼續維持在3500—4000元/噸區間內運行。

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